文明纸供需承压，废纸系需求旺季助推涨价纸品方面：1)文明纸：遵照钢联数据，25Q4双胶纸与铜版纸均价分袂为5003元每吨和4703元每吨，分袂环比低浸4.01%与8.51%，合键系社会需求疲软。随同公司白卡纸、铜卡纸等系列产物相联提价，叠加跟着春季开学季与出书招标季启动，年后公司文明纸剩余希望回暖。2)废纸系：25Q4箱板纸和瓦楞纸均价分袂为3591元每吨和3223元每吨，分袂环比伸长16.49%和19.28%，四时度节假日蚁集，为箱板纸守旧需求旺季。12月邦内瓦楞及箱板纸价回调，合键系纸企库存水准高位承压，估计箱板纸和瓦楞纸或许面对剩余短期承压。25岁终至26年头，龙头企业协同停机检修，废纸系代价止跌企稳，同时受到广西南宁新产能凑集投产的影响，箱板纸、瓦楞纸剩余希望逐月环比扩张。25Q4纸浆代价总体安定，林浆纸全链条基地战术潜力可期1)针叶浆：25Q4针叶浆均价为703美元每吨，环比低浸2.41%，2)阔叶浆：25Q4阔叶浆均价为630美元每吨，环比持平。2025年商品木浆无新增产能，海外浆厂限产提价。目前公司老挝林地结构为行业独一海外林地产能，身手降本与绿色智制才智进一步巩固，林浆纸全链条基地的战术潜力与长远本钱上风可期。“三大基地”工业结构连接完好，战术起色主意初阶实行1)山东基地方面：2025年公司拟正在山东基地颜店厂区投资修造年产60万吨漂白化学浆及碱接管等配套工程项目以及年产70万吨高级包装纸项目。同时，公司特种纸新项目均正在山东基地颜店厂区推行运作。3.7万吨特种纸基新原料项目一经于2025年4月试产并正在2025年5月份进入安谧运转形态。14万吨特种纸项目二期工程估计将正在2026年一季度进入试产阶段。2)广西基地方面：南宁项目一期工程与二期工程估计将正在2025年三季度、四时度相联进入试产阶段。南宁园区年产30万吨糊口用纸及后加工分娩线条糊口用纸分娩线年四时度相联进入试产阶段。遵照“四三三”中长远起色战术，公司完工了山东、广西和老挝“三大基地”工业结构并已初阶实行既定的战术起色主意。公司“三大基地”将进入所有协同起色的新阶段，促使企业向高质料、可连接的起色形式纵深迈进。危险提示：下逛需求低于预期危险、原原料代价大幅颠簸危险、疫情频频危险、产能修造不足预期危险、收购效益不足预期危险。
投资重点25Q4事迹亮眼，扣非净利略好于预期。公司估计2025年归母净利为11.0至16.5亿元，同比增153%~180%，扣非净利润为耗费6.0-3.0亿元，同比增32%~66%；个中，公司估计2025Q4归母净利润为10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增93%~192%，中值13.5亿元，扣非净利润为3.4~6.4亿元，同环比扭亏，中值4.9亿元。公司特别常性损益合键来自：1)参股公司PLS股价上涨带来平正代价改观收益10.3亿元；2)让渡子公司易储部门股权，获取投资收益。25Q4锂盐出货环比持平，涨价进献弹性。25Q4锂盐出货量咱们估计5万吨，环比持平，整年咱们估计合计17万吨。25Q4碳酸锂代价上涨，均价8.7万元/吨，环比Q3增19%，对应涨幅1.4万元/吨，但商酌代价传导有必定滞后性，咱们估计Q4单吨利润擢升至0.8万元/吨，个中资源自供比例为50%+，对应自有资源折碳酸锂单吨利润1.4万元/吨旁边。预计26年，咱们估计公司锂盐出货量21万吨，同比+25%，资源自供范畴13-14万吨，若依照碳酸锂代价15万元/吨，对应可进献90亿元+利润。电池安定伸长，剩余保守，前瞻性结构固态全工业链。25Q4电池出货量咱们估计为10gwh，环比持平，整年咱们估计合计33gwh，合键运用于储能周围，咱们估计公司电池单wh利润为0.01元/wh，整年进献3亿利润，个中Q4进献1亿元。预计26年，咱们估计公司电池出货量42gwh，同比+27%，因为公司自供碳酸锂，咱们估计26年单wh利润希望略微擢升至0.02元/wh。固态方面，公司结构固态电解质、金属锂负极、固态电池，众种身手途径结构，稳步推动。剩余预测与投资评级：商酌到碳酸锂代价上涨进献弹性，预计26年，若依照碳酸锂代价15万元/吨，咱们估计锂盐对应可进献90亿元+利润，是以，咱们上调公司25-27年归母净利至14.8/94/109亿元(原预期4.3/20/32亿元)，同比+172%/+532%/+16%，对应PE103/16/14倍，商酌公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全工业链结构，咱们给与26年25x估值，对应主意价112元，庇护“买入”评级。危险提示：产能开释不足预期，需求不足预期，碳酸锂代价颠簸危险。
投资重点Q4事迹亮眼，略好于预期。公司预告25年归母净利6.0~6.8亿元，同比增133%~164%，中值6.4亿元；扣非净利6.6~7.2亿元，同比增302%~339%。个中Q4归母净利2.7至3.5亿元，同比160至238%，环比34%~75%，中值3.1亿元；扣非净利润3.7至4.3亿，同比620%~737%，环比74%~102%。Q4锂盐出货环比持平，涨价进献弹性。咱们估计Q4锂盐出货量2万吨，环比持平，整年合计6万吨。咱们估计Q4公司锂盐估计进献1.7-2亿利润，对应单吨利润0.8-1万/吨，环比进一步改良，合键受益于Q4碳酸锂均价上涨19%至8.7万/吨。25年公司权力自有资源折合碳酸锂为2.6万吨旁边，权力自供比例为43%，个中Q4咱们估计超50%，对应权力资源折碳酸锂单吨利润1.5万/吨+。预计26年，咱们估计公司锂盐产能达13万吨，出货量咱们估计10万吨+，同比+67%，权力自有资源范畴3.8万吨，若依照碳酸锂代价15万/吨，对应可进献23亿+利润。同时公司改日将进一步拓展自有矿山范畴。民爆营业保守伸长、拓展海外大矿任事。Q4咱们估计公司民爆营业进献利润1.3-1.5亿元，环比基础持平，整年合计进献5.5亿，同增10%。公司结构海外大矿任事营业，目前正在非洲、澳洲已获取项目，跟着项目推动，将渐渐进献增量，咱们估计改日年复合伸长25%+。剩余预测与投资评级：商酌到25Q4锂价上涨，咱们上调公司25-27年归母净利至6.5/27.6/32.3亿元(原预期5.6/10.3/13.2亿元)，同比+152%/+326%/+17%，对应PE45/11/9倍，商酌公司碳酸锂涨价弹性，咱们予以26年16x估值，对应主意价38元，庇护“买入”评级。危险提示：产能开释不足预期，需求不足预期，改日事迹不足预期。
公司事迹伸长亮眼，绽家品牌势能强劲、保健品众品牌接连超预期修建第二伸长弧线)、1.86(+0.23)元，参考同行估值，庇护主意价56元，庇护“增持”评级。事迹高增，受益自有品牌生长加快。公司告示估计2025年归母净利润1.76-2亿元同比+67%-89%、扣非净利润1.70-1.94亿元同比+60%-83%，对应25Q4归母净利润0.71-0.95亿元同比+49%-99%、扣非净利润0.68-0.92亿元同比+39%-87%。公司事迹同比大幅伸长主因：1)自有品牌营业收入高速伸长，个中绽家正在保留众款单品正在细分周围的领先上风底子上推出战术单品香氛洗衣液，实行出售产生；斐萃正在产物端、渠道端连接发力，促使收入高速伸长；2)品牌处理营业实行事迹高增，与众品牌深度互助，进一步稳定了公司正在全链途、全渠道数字化任事周围的领先身分；3)连接推动精采化运营战术。自有品牌绽家、斐萃双十一呈现亮眼，延续强劲势能。参考公司双十一战报，2025年双十一时候家清品牌绽家全渠道GMV同比伸长约80%，个中天猫、抖音、京东分袂同增65%、102%、+135%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4。科学抗衰品牌斐萃双十一全渠道GMV同增35倍，环比25年618伸长约110%，个中天猫、抖音、京东环比618分袂伸长240%+、100%+、180%+，缔造一年即进入天猫邦际养分康健品牌成交榜TOP10，同时位列抖音海外炊事养分增加食物商号榜、自播榜TOP1，完全生长势能强劲。看好公司通过强洞察及运营连接拓展产物线，众品牌掀开生长天花板。1)绽家:环绕香氛心智连接拓展产物线，近期上线香水油珠、hellokitty联名新品。2)保健品：斐萃继麦角硫因产物后，相联推出红宝石油、NAD+焕活鎏金瓶、紫瓶plus等新品，近期上线AKK小银瓶，希望生长为众因素掩盖的口服抗衰品牌；Nuibay以高性价比单方产物结构群众炊事增加剂商场，近期推出akk益生菌新品发力减脂提代谢商场，看许众品牌掀开生长天花板。危险提示：行业比赛加剧、麦角硫因产物呈现不足预期、监禁蜕化。
事迹短期承压，合怀IDC火速交付带来的事迹伸长。公司预告2025年实行贸易收入71.7-72.2亿元(同比-1.52%至-0.84%)，扣非归母净利润耗费7.7-8.2亿元(上年同期剩余3.46亿元)。事迹由盈转亏合键系本申诉期估计计提资产减值打算8.91亿元，个中因收购中金云网及光环赞普造成的商誉减值打算达8.65亿元。剔除商誉减值影响后，公司归母净利润为0.85-1.35亿元，同比低浸64.61%-77.72%，主旨营业亦面对压力。即使短期利润呈现受行业比赛及一次性成分抨击，但商酌到公司机柜投放速率明显擢升，远期希望敷裕受益于AI驱动的算力需求伸长，咱们下调2025-2027年EPS为-0.42(-0.6)/0.18(-0.04)/0.25(-0.05)元，予以公司2026年略低于行业均匀(25.3x)的19.3x企业倍数估值，上调主意价至18.29元(前值15.99元)，庇护“增持”评级。行业比赛延续，IDC营业短期承压。受IDC行业部门区域供需失衡、比赛加剧影响，公司获客难度加大，且有部门客户因营业安排浮现退租情景；同时正在“双碳”战术后台下，数据中央运营及变化成本扩张。公司整年新投放机柜数目横跨2.6万台，大宗新增机柜转固导致折旧等本钱正在短期内快速扩张，而客户上架存正在必定滞后性，对申诉期贸易本钱变成明明压力。云揣度营业受资产处理及客户组织安排影响。公司于2017年进货的公有云任事合联特定筹划性资产到期处理，估计2025年云揣度合联收益省略约1.06亿元。叠加客户营业安排及公司主动优化客户组织等成分，申诉期内云揣度完全收入较2024年同期有所低浸。机柜投放创汗青新高，踊跃结构AIDC与算力营业。即使短期事迹承压，公司IDC投产速率明明擢升，截至2025岁终已投产机柜总数横跨8.2万个，整年新投放机柜横跨2.6万个，创下汗青纪录。公司项目储存充沛，世界范畴内筹划机柜范畴已横跨23万个，天津宝坻三期、内蒙古和林格尔及呼和浩特算力基地等项目正踊跃推动，为承接改日IDC需求奠定底子。危险提示。行业比赛加剧影响上架率和代价；宏观经济颠簸影响下旅客户需求；能耗目标等工业计谋收紧影响项目修造进度。
事项：公司宣布2025年事迹预告，估计归母净利润18.81亿元-21.50亿元(YoY+40%-+60%)，扣非归母净利润18.29亿元-21.08亿元(YoY+39.19%-+60.40%)。Q4事迹受汇率影响，短期承压单Q4归母净利润估计为4.16-6.85亿元，中位数为5.51亿元(QoQ-2.65%)。2024年，公司动作近80%营收来自海外商场的企业，众以美元记账，Q4美元兑百姓币汇率下跌对事迹爆发负面影响。北美云厂商CapEx指引踊跃，下逛需求茂盛需求端(资金开支)：微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文科技五大科技巨头2025资金开支总额将横跨3700亿美元(约合2.6万亿百姓币)，总增速约为64%。2026年估计资金开支将横跨4700亿美元(约合3.3万亿百姓币)，落伍揣度2026年资金开支增速起码横跨26%。订单积存(需求端验证)：2022年Q2至2025年Q2，微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的结余履约职守总额，分袂是4012亿美元、4593亿美元、6011亿美元、11460亿美元。这三年，五大科技巨头积存订单增速连续擢升，增速分袂是14.5%、30.6%、90.7%。咱们以为，巨头高强度的资金加入为上逛光通讯工业链供给了夯实的底座。跟着积存订单急速伸长，AI算力任事供需失衡的形象估计或许连接，这将进一步夯实通讯工业链事迹保守伸长的底子。产能结构：环球化交付编制完好，扩产节拍立室需求海外产能：公司泰邦分娩基地分两期投产，第一期项目己于2024年年中加入行使，目前正正在遵照客户需求扩张产能:第二期项目2025年加入行使，公司估计2026年泰邦分娩基地各产物线将相联扩张产能。邦内产能：公司正在江西高安分娩基地连接扩产。改日产值依赖于届时客户的实质需求以及所承接的实在产物类型。投资创议：咱们以为，AI算力需求连接伸长，公司动作光器件细分赛道龙头，深度受益于下逛大客户CapEx伸长。跟着后续加大产物线主动化拓荒力度，促使降本增效，剩余希望安谧伸长。其余，公司基于EML的单波200G光发射器件一经小批量供应，为下一代1.6T产物供给高性价比的光引擎计划，并保留连接安谧的伸长。正在CPO场景中公司先导研发高密度众通道阵列FA及外置光源发射器件，为下一代CPO产物供给具有比赛力的处置计划。由于人工智能行业加快起色与环球数据中央修造，五大科技巨头2025资金开支总额将横跨3700亿美元，发动了高速光器件产物需求的连接安谧伸长，叠加公司智能缔制连接降本增效，协同增进了公司有源和无源产物线营收伸长。咱们上调公司25-27年归母净利润为19.15/30.19/40.2亿元(此前预测25-27年归母净利润为18.5/28.9/40.5亿元)，对应年PE为85.27/54.1/40.63X，庇护“增持”评级。危险提示：AI起色低于预期，下逛运用增加不足预期，交易摩擦等危险，事迹预告仅为初阶核算结果，实在财政数据以公司披露的年报为准。
25年Q4以还，随同品类拓展及精采化运营，咱们估计公司同店呈现希望渐渐改良，春节错期及假期天数扩张亦希望利好26Q1事迹。预计整年，咱们估计公司希望保留较疾开店节拍，非零食物类及自有品牌连接拓展，门店货架摆列、运营处理挖潜与即时零售拓展希望助力同店呈现。正在利润端，与上逛供应商连接协力擢升供应链效力，带来的毛利空间希望连接开释。看好范畴效应下公司剩余才智连接擢升与利润开释，庇护“买入”评级，无间核心保举。会员编制+即时零售+运营挖潜，希望助力26年同店呈现正在零食量贩门店连接加密的历程中，公司通过众维式样促使单店挖潜，为同店供给支持：1)会员运营深化：公司通过按期会员专属优惠、线上互动和限时促销擢升会员黏性。截至25年8月末，公司会员数达1.5亿人，月活泼会员的人均进货次数擢升至2.9次。2)即时零售：截至26年1月初，世界已有约1万众家好念来门店接入即时零售营业，有用拓展3-5公里范畴内新客群。25.12.06-26.01.04公司外卖实收额冲破1亿元。3)运营效力优化：公司通过连接优化供应链，稳定本钱上风，并依据宏壮客流的终端数据支撑，连接迭代货盘、优化动线，货架操纵效力连续擢升。拓展零食+N新店型及自有品牌，开店空间仍广漠，26年或加快开店25年以还公司实行“零食+N”品类拓展，部门门店新增烘焙、粮油调味、冻品、潮玩等品类，甄选高动销、刚需型大单品，希望连续拓宽新客群。自有品牌方面，25年公司推出“超值”和“甄选”双产物线，分袂主打性价比和高品格。0.6元/瓶的“超值”千岛湖自然饮用水，上市后月均销量增速超250%，8月单月销量冲破2500万瓶，反响自有品牌比赛力。参考海外成熟零售商，2023年奥乐齐自有品牌毛利率比同类著名品牌高12-15pct，2025年堂吉诃德自有品牌毛利率比凡是品高约10pct。改日公司的自有品牌或为毛利率带来组织性擢升潜力。其余，3.0新店型连接结构，品类组织丰厚不光有助于擢升单店上限，也巩固了选址活络性，截至1H25，公司门店总数达1.5万家，咱们以为公司长远开店空间希望达3万+。毛利率稳步擢升，数字化供应链修造擢升运营效力咱们以为随同行业成熟度擢升，精采化运营及利润率挖潜成为要紧合怀点。公司毛利率呈稳步擢升趋向，25年前三季度分袂达11.0%/11.8%/12.1%。毛利率擢升源于与供应商的双赢互助，席卷安谧大额订单擢升产能操纵率、协助供应商正在本钱低位时锁价采购等，具备中长远连接性。公司踊跃加入修造数字化供应链，与腾讯灵巧零售互助，巩固消费数据开采，擢升营销效力；1月14日告示控股子公司拟收购南京众丞100%股权，南京众丞专为零食连锁打制全链途SaaS协同处理体例，并购有利于进一步擢升数字化效力。剩余预测与估值商酌到公司精采化运营促使毛利率稳步擢升，范畴效应开释发动利润率向好，咱们上调25-27年归母净利润预测12.1%/23.4%/12.6%至13.8/20.5/25.2亿元(前值12.3/16.6/22.4亿元)。参考可比公司26年相仿预期20xPE，商酌公司供应链效力上风进一步夯实，精采化运营连接显效且起色领先，予以公司26年25xPE，对应主意价276元(前值25年41xPE，主意价266.91元，前值25年PE溢价较高主因处于净利润高速开释期)。危险提示：零食店拓店不足预期，代价战比赛激烈水平超预期，扣头超市拓店不足预期等。
绿联科技301606）动作环球性科技消费品牌，不光踊跃拓荒新渠道和商场，擢升本土化运营才智，还连续拓展才智界限，促使NAS向家庭数据中枢定位起色，环绕NAS推出智能安防SynCare系列。公司此前宣布事迹预告，估计25年整年归母净利润6.53-7.33亿元，相符咱们预期(7.06亿元)。预计改日，公司加快分泌海外商场的同时，连接加入资源打制AI+NAS生态，拓展了智能安防摄像头和门铃等安防产物，伸长空间可期。庇护“买入”评级。25年筹划靓丽收官，NAS和挪动电源伸长亮眼据事迹预告，公司估计25年归母净利润6.53-7.33亿元/同比+41.3~58.6%，扣非后净利润6.23-7.05亿元/同比+41.1-59.7%。对应25Q4单季度实行归母净利润1.86-2.66亿元/同比+32.5-89.4%，扣非后净利润1.77-2.59亿元/同比+34.6-97.1%。咱们以为25年利润火速伸长合键得益于范畴效应及品牌修造效果展现。受益于产物力特出和品牌力擢升，公司25年收入估计同样保留疾增趋向，个中NAS和挪动电源两大品类伸长亮眼。据久谦数据，绿联25年挪动电源/NAS正在邦内电商平台出售额同比+127%/227%至3.88/4.54亿元，市占率分袂同比+2.2/25.3pct至5.1/41.2%，伸长跑赢行业。AINAS官宣预售运动，盼望3月海外众筹呈现1月6日绿联海外官网官宣AINAS预售运动，席卷iDX6011Pro/iDX601164GB和iDX601132GB三款6盘位产物，超等早鸟价1559/1199/999美元(空盘)，预售将于本年3月正在Kickstarter平台面向23个邦度开启，5月批量分娩和发货。职能方面，产物搭载英特尔CoreUltra7/5系列CPU，装备ArcGPU和AIBoostNPU，传输速度8400MT/s，缓存速度64GT/s，存储空间196TB。AI成效方面，产物当地安排Qwen3大模子、云端搭载GPT-4.1-mini，通过UliyaAI助手实行当地化AI问答，并搭载AI相册、AI搜寻、AI文献处理等成效，彰显NAS动作家庭数据中枢的代价和伸长潜力。SynCare系列亮相CES2026，看好智能生态结构本年1月，绿联科技以“ActivateSmarterLiving”为主旨要旨亮相CES展，除了推出新一代NAS和充电器产物，还初度展出了旗下SynCare安防系列新品，席卷室内摄像头(ID500Pro/Plus)、户外摄像头(OD600Pro)以及视频门铃(DB600Pro)，产物全系标配4K超高清画质，搭载AI算法并具备云台操作成效，整个摆设均可通过SynCareD500智能中控屏凑集处理，并支撑将视频原料当地存储正在NAS中。咱们以为依托消费级NAS告成履历和身手蕴蓄堆积，公司加疾构修更安静和更高效的智能生态编制，伸长可期。剩余预测与估值咱们庇护剩余预测，估计25-27年归母净利润分袂为7.06/10.00/13.46亿元，分袂同比伸长52.8/41.6/34.6%，对应EPS为1.70/2.41/3.24元。截至2026年1月27日，可比公司2026年相仿预期PE为31倍，商酌到公司境外商场加快分泌和品类扩张共振，存储和充电品类出售反应踊跃，渠道和商场起色顺遂，促使公司营收和利润伸长具备弹性；AI+NAS生态及智能安防新品踊跃结构，希望掀开生长空间，公司亦希望享福估值溢价，咱们予以公司26年40倍PE，予以主意价96.40元(前值84.35元，基于26年35倍PE)，庇护“买入”评级。危险提示：商场比赛加剧危险；合税危险；新产物不足预期危险等。
投资重点事项：邦泰海通告示2025年事迹预增告示：估计2025年实行归母净利润275-280亿元，同比伸长111%-115%；扣非净利润211-215亿元，同比伸长69%-73%。第四时度实行扣非净利润48-52亿元，环比下滑42-47%。四时度净利润环比下滑，一方面是因为权力商场环比基数较高，另一方面是因为公司四时度计提减值16亿元(部门是因为吸取海通证券租赁营业导致管帐管理重分类激励的一次性信用减值牺牲计提)。2025年利润伸长合键来自于经纪、投行及自贸易务：1)并外后经纪市占率明显擢升。2025年，A股商场延续上行，商场活泼度大幅擢升，日均股基来往额1.98万亿元，同比伸长67%，2025岁终两融余额2.5万亿元，同比伸长36%。公司资产处理方面连接深化分客群筹划形式，并外后市占率明显擢升，受益于商场交投活泼。2)整合后投行团队进一步扩容，营业才智希望进一步擢升。股权融资方面，即使IPO商场完全发行较少，但邦泰海通整合后投行团队进一步扩容，营业才智有所深化。2025年发行数目和范畴排行业第二，个中IPO16家，募资185亿元；再融资发行26家，募资1298亿元。截至2026年1月28日，公司IPO储存项目40家，排名第1，个中主板3家，北交所20家，创业板7家，科创板10家。3)邦泰君安与海通证券于2025年一季度并外，初阶实行“1+12的效益。公司资产范畴及经贸易绩创汗青新高，资产处理、机构与来往等营业收入同比明显伸长。其余因公司吸取兼并海通证券所爆发的负商誉计入贸易外收入。剩余预测与投资评级：商场延续活泼，咱们小幅安排此前剩余预测，估计公司2025-2027年归母净利润分袂为277/282/304亿元(前值为303/277/299亿元)，对应PB为1.11/1.04/0.98倍。公司兼并后各项目标均稳居行业前哨，资产范畴排名行业第一，希望连接受益于资金商场改造。目今公司估值低于行业均匀水准，庇护“买入”评级。危险提示：行业商场比赛加剧危险，证券商场复兴不足预期。
庇护增持。公司强大合同增速超预期，后续希望正在利润端兑现，上调预测2025-2027年EPS0.17/0.25/0.28(原0.16/0.19/0.20)元增75%/42%/15%，遵照可比公司估值比较，予以主意价15元，对应2026年60倍PE。2025整年告示强大合同同比增83.8%，个中2025Q4强大合同同比增87.1%。(1)咱们对华电科工601226）告示的强大合同实行了统计。公司2025年告示的强大合同合计125.14亿元，较2024年伸长83.8%。个中，2025Q4告示强大合同合计54.72亿元，同比伸长87.1%。(2)从强大合同的营业组织看，2025年热能工程板块新签强大合同14.01亿元，同比低浸17.1%；物料运输体例工程板块新签强大合同61.56亿元，同比伸长571%；海洋工程板块新签强大合同35.74亿元，同比伸长18%；氢能营业新签强大合同8.15亿元(2024年无氢能营业强大合同告示)。海优势电与氢能营业强大合同落地，数字化营业形式日趋成熟。(1)合怀2025年11月后的告示，2025年11月8日告示的辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海优势电项目总合同金额34.15亿元百姓币，占公司近来一期经审计贸易收入的45.29%。(2)2025年12月20日告示辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化树模项目，涵盖制氢、制醇及其储运症结的系列合同，合同总金额约为8.15亿元百姓币，来往方为公司控股股东中邦华电科工集团。(3)2025年12月26日告示签定首个高海拔新能源场站1.59亿元数字化营业合同，记号着公司数字化处置计划与华电集团运维主旨战术实行了深度协调，商场主旨比赛力明显擢升。海外营业合同博得汗青最好收获，拓展AI运用与低空经济。(1)海外营业方面，公司除订立ITHACIEPC+OM项目外，还正在印尼、秘鲁、几内亚、尼日利亚、沙特等邦度实行项目落地，2025年订立的海外营业合同博得了公司缔造以还邦际商场年度最好收获。(2)公司聚焦“AI+工程”场景落地，构修同一的企业级智能平台，以促使工程策画、项目处理和战术计划的数字化转型。通过自研算法，将揣度机视觉、智能感知等身手运用于无人机巡检、施工质料检测、工程数据解析等症结。(3)正在低空经济周围，具有测绘、巡检等五项甲级天分，具备掩盖工程全周期的无人机身手任事才智，正在光伏、风电、灵巧工地等周围实行工程运用。危险提示：氢能运用进度低于预期，海优势电准许进度及电价颠簸等